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  4月22日晚，跟着绝味食物2025年年报正式发表，卤味赛道“三巨子”的年度成绩单总算集齐。但是，这份答卷的撕裂程度可谓近年来消费品职业最戏剧性的一幕：周黑鸭净赢利暴增近六成，煌上煌赢利翻倍式添加，而旧日“卤味一哥”绝味食物却轰然倒地，上市九年来初次年度亏本近2亿元。

  营收25.36亿元，同比添加3.5%；归母净赢利1.57亿元，同比添加59.6%。周黑鸭交出的，是一份“小而美”的成功答卷。

  据公司2025年年报发表，它的毛利率由上年同期的56.8%提高至57.5%，添加0.7个百分点。这背面，是创始人周殷实回归后一系列“刮骨疗毒”式变革的成效——2024年封闭785家门店，2025年再关12家，门店总数从2023年峰值3816家缩短至3019家。

  有数据为证：到2025年底，周黑鸭自营门店达1805家，同比添加214家，自营板块收入同比添加7.26%至约14.92亿元；特许运营门店虽降至1214家，但单店年均收入同比添加1.65%至43.17万元。全年月均单店终端销售额同比添加13.6%，用功率证明了添加的真实性。

  更值得重视的是渠点破局。周黑鸭树立途径事业部，与山姆、永辉、胖东来等新零售途径达到战略协作，经过上述途径算计新增掩盖终端销售点近4万个。一起，公司将复合调味料品牌“嘎嘎香”投入商场，已推出29个SKU（库存单位），成功从休闲零食场景延伸至家庭烹饪范畴。海外事务相同开花，产品已进入马来西亚、加拿大、法国等12个国家干流零售途径，并于2025年12月在马来西亚开出首家品牌直营店。

  归母净赢利估计7000万元至9000万元，同比添加73.57%至123.16%。煌上煌的添加逻辑，是“克勤克俭”与“第二曲线”的两层成功。

  本钱端，公司精准踩中了质料盈利的节拍。据半年报发表，2025年上半年其酱卤肉制品事务排名前15位的首要原材料中，近一半收买价同比下滑，其间鸭脖收买价下滑38.70%、鸡翅尖下滑32.17%、鸭翅下滑21.35%。公司履行战略储藏管理制度，在行情低位时加大收买，酱卤肉制品归纳毛利率同比提高2.23个百分点至38.61%。费用端更是雷厉风行：2025年上半年销售费用同比下降27.38%至1.08亿元，其间促销宣传费同比骤降38.84%至3902.26万元。

  但真实让煌上煌“跳出卤味看卤味”的，是一笔要害并购。2025年9月，煌上煌以4.95亿元收买冻干食物龙头福树立兴食物51%股权，立兴食物当年9月至12月并表直接奉献明显赢利增量。依据对赌协议，立兴食物许诺2025—2027年扣非净赢利别离不低于7500万元、8900万元和1亿元，三年累计不低于2.64亿元。

  “酱卤+米制品+冻干”的多元矩阵已然成型，煌上煌正在用并购扯开第二添加曲线。

  营收54.67亿元，同比下滑12.62%；归母净赢利亏本1.91亿元，上市以来首亏。如果说周黑鸭和煌上煌的故事是“减肥成功”，那绝味食物的剧本便是“虚胖坍塌”。

  作为三巨子中营收体量最大的企业，绝味食物的亏本来得猝不及防。细究原因，可谓“内忧外患”一起迸发。

  主业全线承压。 鲜货类产品收入40.73亿元，同比下滑16.18%，其间禽类制品下滑16.85%、畜类制品更是暴降25.17%。门店数量从2023年峰值15950家一路缩减至2026年3月的10559家，两年净关店超5400家。除华东地区微增8.54%外，其他当地全线下滑，海外商场（新加坡、加拿大）及我国港澳地区收入同比暴降20.19%。

  出资失血且税务暴雷。公司2025年出资收益为-4990.88万元，塞飞亚、廖记棒棒鸡、阿满百香鸡、和府捞面等多笔出资算计亏本超1500万元。2022年至2024年，公司出资亏本累计已超3.7亿元。更丧命的是，2026年4月公司自曝需补缴税款及滞纳金算计3.42亿元，直接计入当期损益。

  落井下石的是，公司因2017年至2021年未承认加盟门店装饰事务收入、少计经营收入等信披违规问题，自2025年9月23日起被施行其他危险警示，A股简称变为“ST绝味”。

  进入2026年，颓势未止。公司一季度营收同比下滑15.71%，归母净赢利同比下滑40.53%，扣非归母净赢利同比下滑30.93%。

  据红餐工业研究院《卤味品类开展陈述2025》显现，2024年卤味品类商场规划为1573亿元，同比增速仅3.7%。我国城市开展研究院出资部副主任袁帅直言：“卤味赛道的高速添加期或已完毕，慎重进入存量竞赛乃至萎缩期。”

  消费端相同不达观。相关查询显现，超越多半受访者坦言削减了在连锁品牌购买卤味的频次，影响购买频次的榜首要素是价格继续上涨，占比高达86.67%。若卤味产品提价10%以上，47.2%的顾客会直接削减购买。“卤味刺客”的标签，正在劝退渐渐的变多的年轻人。

  而上游质料端，据第十一届肉鸭工业高水平开展高峰论坛上益客集团董事长田立余的判别，2025年白羽肉鸭商场全年供应量约35.5亿羽，与2024年根本相等，但工业已出现“产值止增、需求萎缩、全面亏本”态势。冻品商场一箱10只白条鸭比同分量猪肉廉价80至100元，养鸭户本钱3.8至4.0元/斤、卖价仅3.4至3.6元/斤，每只倒贴1.5至2元。

  同一波质料盈利来临，周黑鸭和煌上煌将其转化为实打实的赢利，绝味食物却在规划错觉中错失良机。正如我国食物工业分析师朱丹蓬所言：“绝味鸭脖成绩亏本是整个企业内部问题，而不是整个职业的问题。”

  卤味江湖的游戏规则现已改动。当“千城万店”的粗豪扩张走到止境，当顾客用脚投票倒逼性价比回归，唯有兢兢业业深耕单店功率、产品立异与本钱管控的企业，才干穿越周期。